年报出炉! 稀土板块四张“成绩单”, 谁在闷声发财, 谁还在渡劫?

周末，北方稀土和包钢股份这对“稀土兄弟”前后脚甩出了各自的2025年成绩单。说实话，翻完这几份年报，我的第一反应是——这板块的分化，比我想象的还要严重。

有人营收冲破历史大关、利润翻倍增长，有人虽然表面看数字还行、但细扒下来主业还在流血；有人业绩已经稳得像个老大哥，有人则是彻底换了打法、直接来了一次脱胎换骨式的转身。

趁着年报披露季还没完全收官，咱们今天就拿四家有代表性的稀土上市公司——北方稀土、包钢股份、中国铝业、中稀有色——挨个掰开揉碎了看一看。不讲虚的，全是实打实的数据和分析。

一、北方稀土：利润翻倍，但“内伤”还没痊愈

先说龙头。北方稀土这份年报，光看标题确实够震撼：2025年全年营收425.63亿元，同比增长29.11%，归母净利润22.51亿元，同比大涨124.17%，创了营收历史新高。第四季度单季贡献了7个亿的利润，这个恢复势头确实不容小觑。

但咱们得把数字放在更长的时间维度里看——22亿多的利润，大概也就是回到了2023年的水平，距离2021、2022年那种动辄四五十亿的“高光时刻”，还差着老远一截。

而且有几个细节很值得琢磨。

首先是现金流。年报显示，经营活动现金流量净额只有11.15亿元，同比增长8.71%，远跟不上利润翻倍的节奏；筹资活动现金流直接是-9.55亿元，同比少了一大截；投资活动现金流也是负的，-11.83亿元。说白了，钱进来得并不像账面利润看起来那么宽裕。

其次是库存。截至2025年末，存货账面价值高达170.69亿元，占总资产比例超过35%。虽然公司解释是备货增加，但在稀土价格大幅波动的背景下，这么大体量的库存本身就是一把双刃剑——涨了还好说，一旦行情掉头，减值压力就来了。实际上2025年公司已经计提了3.81亿元的资产减值准备。

另外还有个被很多人忽略的点——公司今年没有披露产销量情况分析表，往年这个表格是市场判断行业景气度的核心参考之一。这个变化意味着什么，大家可以自行体会。

技术面上，从周线看，30周均线已经走平，股价在均线上下反复拉锯，成交量同比放大，波动幅度不小。这种形态，用“疲劳期”来描述比较贴切——上方有抛压，下方有支撑，多空双方正处在胶着状态。未来能否走强，关键要看后续业绩能不能继续超预期，以及市场情绪会不会重新聚焦到这个方向上来。

二、包钢股份：主业流血，稀土“救场”

再看包钢股份，这份年报“反差感”拉满。

2025年营收663.58亿元，同比下降2.54%，这已经是连续第三年下滑了。但归母净利润却同比大增41.19%，达到3.74亿元。更刺激的是扣非净利润，同比暴涨1043%。

营收降、利润增，这背后藏着什么门道？

答案很简单——钢铁业务还在亏钱，全靠稀土精矿撑着。包钢股份的钢铁板块2025年依然没有扭转亏损局面，但公司拥有白云鄂博矿尾矿库，这可是世界第二大稀土矿。北方稀土每年从包钢股份这里采购稀土精矿，这笔关联交易是包钢股份利润的核心来源。

年报里还有几个亮点值得一提：品种钢产量达到945万吨，稀土钢产量突破170万吨，双双创了历史新高；钢管产品打进了中石油、中石化等供应体系，区域销量增幅12%；风电钢在周边市场占有率超过90%，锌铝镁镀层产品在区内光伏项目实现了100%直供。这些结构性改善是实实在在的进步，但钢铁行业整体景气度偏低的背景下，想靠这些彻底扭转主业局面，难度依然很大。

技术面上，包钢股份的周线走势比北方稀土稍微强那么一点，但也强得有限。30周均线走平，股价在均线上下反复，成交量放大，同样是疲劳期的特征。区别在于，它的前期涨幅远小于北方稀土，所以上方的抛压没那么重，下方的支撑反而更扎实一些。目前处于上有阻力、下有支撑的区间震荡，等待方向选择。

三、中国铝业：稳健增长，但稀土只是“配角”

如果说前面两家是“纯正”稀土标的，那中国铝业属于“半路搭车”——主业是铝，稀土是“隐形福利”。

2025年，中国铝业交出了一份稳健的成绩单：营收2411.25亿元，同比增长1.69%；归母净利润126.74亿元，同比增长2.25%，再创历史新高。经营现金流高达340.92亿元，资产负债率下降到46.01%，财务结构进一步优化。

这份年报的含金量，主要体现在两个方面。

一是主业结构持续优化。 原铝板块表现尤为亮眼，全年营收1455.64亿元，同比增长6.75%，毛利率大幅提升8.57个百分点至18.88%。这背后是新能源汽车、光伏、储能等新兴领域对铝材需求的持续增长，以及电解铝产能“天花板”效应带来的供需优化。

二是产业链地位牢固。 公司在氧化铝、精细氧化铝、电解铝、高纯铝及金属镓的产能方面均位居世界第一。2025年冶金氧化铝产量1735万吨，原铝产量808万吨，煤炭产量1372万吨，各板块均实现稳定增长。

至于稀土方面，公司持有中国稀有稀土股份有限公司23.94%股权，属于参股股东的身份，稀土业务的波动对公司整体业绩影响有限，更多是作为中长期的一个战略布局来看待。

技术面上，中国铝业的走势形态明显比其他几家更健康。30周均线仍然向上，价格持续在均线上方运行，回调到上升的均线附近就掉头反弹，属于典型的爬坡期形态。虽然涨幅不算惊人，但趋势清晰，结构稳固。

四、中稀有色：营收腰斩，利润翻盘，脱胎换骨

这四家里，中稀有色的年报是最“戏剧性”的——营收58.2亿元，同比下降53.80%，直接腰斩；但归母净利润却实现扭亏为盈，达到1.28亿元，同比增长超过140%。

营收砍半、利润却翻红，这背后是公司一场彻底的战略转型——主动收缩低毛利率的贸易业务，把资源集中到盈利能力更强的稀土主业上。

拆开看细节：

稀土业务实现营收34.48亿元，占比提升到59.24%，毛利率同比提高近7个百分点，达到8.63%。矿山端，华企公司保障原料供应；分离端，富远公司、兴邦公司释放生产效能；磁材端，晟源公司毛坯产量同比增长223%，产品合格率大幅提升至96%以上。

经营现金流大幅改善，从去年同期的净流出499万元转为净流入9.27亿元。资金周转效率明显提升，全年三项费用较预算进度节约18%，弹性费用节约17%，综合融资成本较上年下降34个基点。

瘦身健体效果显著。全年完成了法人压减、亏损企业治理等一系列硬仗，嘉禾与兴邦合并、大埔与富远合并，福益乐、石人嶂进入破产重整程序，公司整体资产结构实现了质的改善。

更值得关注的是公司未来的弹性空间。公司拥有仁居、五丰、新丰等多个稀土矿山，钨资源证内储量6.5万吨，参股的大宝山公司是华南地区最大的铜硫金属矿山。相比其他纯稀土标的，中稀有色的业务结构更多元，稀土之外还有钨、铜两条腿走路，在板块轮动时具备更多的想象空间。

技术面上，中稀有色的周线形态是四家里最强的。30周均线向上，价格持续在均线上方运行，同样是爬坡期的特征。业绩扭转、业务重塑、现金流改善三重叠加，市场给它的“投票”显然更为积极。

五、总结：四个标的，四种打法

把这四家放在一起对比，各自的“牌面”其实已经非常清晰了。

北方稀土——全球稀土龙头，规模最大、产业链最完整，利润翻倍说明景气度在恢复。但高库存和现金流的隐忧需要持续跟踪，当前处于疲劳期，横盘蓄势后能不能再起来，要看后续业绩能否持续超预期。

包钢股份——资源禀赋独一无二，白云鄂博矿的排他性供应是最大的护城河。问题是钢铁主业拖累太重，目前属于“稀土养钢”的状态，同样处于疲劳期，上有压力、下有支撑，等待方向选择。

中国铝业——主业稳固，业绩稳健，趋势清晰。稀土是锦上添花而非核心驱动力，适合从铝行业景气度角度去理解。

中稀有色——四家中变化最大、想象空间最丰富的一家。战略转型成效初显，营收结构优化，现金流改善，还多了钨和铜两条腿。但市盈率偏高（年报发布时TTM约217倍），说明市场已经把很多预期打进去了，后续能否兑现是关键。

六、一个不能回避的大背景：稀土正在“变天”

看完四家公司，再往上拉一个视角。2025年下半年以来，稀土行业的政策环境正在经历一轮深刻的变革。

2025年10月，商务部连续发布多项出口管制公告，对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等中重稀土元素及相关物项实施出口管制。这是中国首次对稀土相关物项启动系统性出口管制，涵盖的品类从金属、合金、靶材到永磁材料，基本覆盖了中重稀土的核心应用场景。同时，稀土相关技术也被纳入管制范围。

政策的逻辑很清晰：中重稀土全球储量极低，是新能源汽车电机、半导体芯片、国防军工等高端领域不可替代的“卡脖子”原料，必须把定价权和产业链主动权牢牢握在自己手里。

从供需基本面看，2026年一季度稀土市场整体处于“供给刚性收紧”与“需求新旧动能转换”的博弈期。轻稀土（镨钕）价格在经历高位回调后已出现企稳迹象，而中重稀土（镝、铽）因海外高价抑制需求和获利盘了结而持续承压。值得注意的是，二季度北方稀土精矿交易价格调整为38804元/吨（干量，REO=50%），环比涨幅44.61%，大幅超出市场预期，给氧化镨钕价格带来了成本端的强力支撑。

需求端的变化同样值得重视。2026年被不少机构称为人形机器人的“商业化元年”，单台人形机器人需要3.5-4公斤高性能钕铁硼，这个用量比一辆新能源车（2-3公斤）还高。叠加低空经济、新能源汽车渗透率持续提升等趋势，稀土的长周期需求逻辑并没有动摇。

最后说几句

稀土这个板块，从2021年的全民狂欢，到2023年的持续低迷，再到2024、2025年的缓慢恢复，走过了一个完整的牛熊周期。站在当前时点，行业基本面的改善是实打实的——供需格局在收紧，政策红利在释放，新兴需求在成长。

但也要清醒地看到，四家公司的年报各有各的隐忧：北方稀土的库存压力，包钢股份的钢铁拖累，中国铝业的增速放缓，中稀有色的转型阵痛。没有哪一家是完美的。

最终谁能走出来，取决于各自的短板能不能补上，长处能不能放大。

好了，以上就是对稀土板块四家代表性公司2025年年报的详细梳理。篇幅有点长，感谢你看到最后。

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